«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг компании АО «АВТОДОМ» на уровне ruBBB+

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «АВТОДОМ» на уровне ruBBB+. Прогноз по рейтингу – стабильный.

АО «АВТОДОМ» является автодилером, занимающим ведущие позиции на автомобильном рынке в Москве и Санкт-Петербурге. Компания напрямую и через 100% владения дочерними обществами специализируется на продажах и обслуживании автомобилей сегментов премиум и люкс, дилерская сеть насчитывает 27 центров и шоу-румов, а портфель брендов включает в себя девять брендов: BMW, BMW Motorrad, MINI, Lamborghini, Mercedes-Benz, Porsche, Audi, Aurus и KTM. Выручка компании формируется за счет продажи новых автомобилей, автомобилей с пробегом, сервисного обслуживания, trade-in, реализации запчастей и аксессуаров, страховых и финансовых продуктов. В апреле 2022 года АО «АВТОДОМ» вошел в перечень системообразующих предприятий России, которые могут рассчитывать на льготные кредиты на пополнение оборотного капитала.

Риск-профиль отрасли автомобильного ритейла оценивается агентством умеренно негативно в силу слабой устойчивости к внешним шокам и невысоких барьеров для входа новых игроков либо укрепления действующих. В период кризисных явлений в экономике, сопровождающихся падением реальных располагаемых доходов населения, спрос на новые автомобили значительно снижается и, как правило, оказывает отрицательный эффект на деятельность автодилеров. Специализация компании на автомобилях высокого ценового сегмента и укрепление позиций в сегменте автомобилей с пробегом в регионах с более платежеспособным населением от части минимизирует риск сильного уменьшения продаж ввиду меньшей зависимости от общего состояния экономики. Открытие дилерского центра не требует очень высоких капитальных затрат ввиду чего конкуренция на рынке автомобильного ритейла достаточно высокая. При этом, ограничения со стороны автопроизводителей по допустимому количеству автодилерств на каждый город сдерживают рынок от появления новых игроков.

В 2021 году продолжилась благоприятная рыночная конъюнктура для автодилеров, начавшаяся в 2020 году и связанная с дефицитом новых автомобилей.

Из-за задержек в цепочках поставок, связанных с пандемией коронавируса и временных приостановок производств на заводах автопроизводителей, значительно выросли цены на новые автомобили, и повысилась маржинальность каждой сделки для автодилеров. В отличие от прошлых лет, когда склады товарных запасов были переполнены и автодилеры были вынуждены поддерживать оборачиваемость за счет предоставления скидок, в 2020-2021 году дефицит новых автомобилей наоборот способствовал повышению цен и росту маржинальности продаж, а девальвация рубля и глобальная неопределенность относительно восстановления экономики поддерживали спрос на уровне, превышающем предложение.

Произошедшее в 2022 году снижение присутствия на российском рынке ключевых зарубежных автопроизводителей с приостановкой поставок новых автомобилей оказывают сильное влияние на объем рынка в абсолютном выражении, и, как следствие, на финансовый результат дилеров. На момент актуализации рейтинга механики параллельного импорта новых автомобилей не были в достаточной степени отработаны, при этом отсутствуют существенные проблемы в поставках на приемлемых условиях запасных частей и деталей. По итогам первого полугодия 2022 года компания продемонстрировала снижение выручки на 36% по сравнению с аналогичным периодом 2021 года, до 27.3 млрд руб., но продемонстрировала рост EBITDA на 18%, что было связано с положительной ценовой динамикой.

Подтверждение рейтинга преимущественно обусловлено сохранением компании хороших финансовых метрик.

По итогам года, завершившегося 30.06.2022, компания демонстрировала умеренный уровень долговой нагрузки на уровне 1.8 в терминах отношения долга на 30.06.2022 к EBITDA за период. Процентная нагрузка также была умеренной – соотношение EBITDA за период к процентным расходом составляло 3.9. В рамках оценки долговой нагрузки на 30.06.2022 агентство не учитывало в объеме долговой нагрузки кредит, который компания привлекала для совершения предоплат в адрес перспективного поставщика в объеме 6.5 млрд руб. После отчетной даты превалирующая часть предоплаты возвращена и кредит будет погашен. Агентство предполагает, что компания будет придерживаться сбалансированной финансовой политики и не будет наращивать кредитный портфель на фоне проблематичного состояния автомобильного рынка. Ранее компания вела политику неорганического развития бизнеса за счет приобретения других дилеров.

Несмотря на произошедшие на рынке изменения, компания смогла сохранить достигнутые уровни рентабельности – рентабельность по EBITDA по итогам года, завершившегося 30.06.2022, составила, по расчетам агентства, 13%. Агентство предполагает, что компания вряд ли столкнется с существенным снижением рентабельности в будущем из-за отличающейся структуры прибыли и выручки в разрезе направлений – ключевым источником маржинальности остается послепродажное обслуживание. Также компания делает ставку на развитие продаж автомобилей с пробегом и хорошо прогнозируемой маржинальности в этом направлении. Дополнительную поддержку рейтингу также будет оказывать достаточный запас ликвидности на фоне генерации достаточного операционного денежного потока и отсутствия потребности в существенных капитальных затратах, как на поддержание, так и расширение бизнеса. Качественная оценка ликвидности находится на среднем уровне ввиду среднесрочного кредитного портфеля без крупных предстоящих погашений. В конце 2021 года компания улучшила диверсификацию источников фондирования, разместив дебютный облигационный займ в объеме 5 млрд руб. сроком на три года, что позитивно оценивается агентством.

Также агентство пересмотрело оценки блока корпоративных рисков.

В рамках размещения облигаций компания стала раскрывать бухгалтерскую и финансовую отчетность, что позитивно оценивается агентством. Поддержку рейтингу оказывает наличие совета директоров, качество стратегического обеспечения, формализованная дивидендная политика. При этом сдерживающее влияние оказывает сохраняющийся существенный объем операций со связанными сторонами.

По данным консолидированной отчетности по стандартам МСФО, на 30.06.2022 активы компании составляли 36.4 млрд руб., капитал – 9 млрд руб. Выручка за период 30.06.2021 – 30.06.2022 составила 74.1 млрд руб.